爆款想维还能走多久

出品｜虎嗅汽车组

作家｜杨杰

题图｜视觉中国

一年前，小米汽车刚交出首个齐全季度财报，老本商场为之沸腾。彼时，SU7系列月销贴近4万辆，把新势力最快请托的记载挂在身上。雷军在微博上写“感谢寰球平定”，一切都执政一个圭臬的互联网造车传闻决骤。

一年后的5月26日，小米2026年Q1财报定期而至。智能电动汽车及AI等立异业务收入199亿元，同比增长6.9%，当季请托80，856辆，同比增长6.6%。乍一看，数字还行。营收逆势微涨，请托保捏适当，放在集团总营收同比下滑10.9%、经调养净利润暴跌43.1%的布景下，汽车险些是小米集团唯独撑住场的板块。关联词，流量恒久在线的小米汽车却也在阅历纠合两个季度盈利后，再度由盈转亏。

雷军微博截图

当镜头拉远、像素缩短，这幅画卷的底色运行显形，汽车业务199亿收入里，智能电动汽车收入190亿元，其他相干业务仅9亿元。足以见得，小米汽车目下的故事，从新到尾等于“卖车”，况兼卖的车一只手就数得过来。

放眼全球汽车商场，翻遍汽车工业史，小米汽车是一个很特事理的样本。在两年的时辰里，它以行业最少的车型，实现了新势力第一梯队的请托体量。SU7和YU7两个系列，放在全球任何一个商场，都号称荒疏级爆品。

这是“爆品逻辑”在汽车行业的初次大范围考证，况兼是到手的考证，但这么的想维一样也给当下的小米汽车带来诸多挑战。

爆款还能扛多久

翻阅Q1财报，对于汽车居品线的表述有一句值得细读：“在第一代XiaomiSU7系列停售且请托量减少的情况下，共请托80856辆新车，实现同比增长6.6%”。

这句话反过来说等于：老SU7还是萎靡不振，当今的请托全靠YU7系列。

其实，账不错这么算：小米汽车一季度所有请托8.08万辆，新SU7在整个一季度孝敬少许，并扣除新SU7的7000余辆，剩余朝上7.3万辆基本由YU7系列包揽。

第一季度的小米汽车，本色上是一个宿将扛主力、一个新兵练拳脚的单兵作战形态。

最新数据骄贵，放胆4月30日，YU7上市整整10个月，累计请托量达23.2万台。与此同期，新一代SU7在3月23日开启请托后，4月干涉首个齐全请托月，单月零卖销量达到26，826辆，占小米汽车4月总销量的73%。从累计看，新SU7上市35天请托2.6万台，而放胆5月2日，锁单量已打破7万辆。

两款车的此消彼长，在4月数据里一望普遍。YU7当月零卖9，876辆，环比3月的13，558辆赓续下滑27%，从岁首月销3.7万台的巅峰已纠合三个月落潮。新SU7以2.6万辆的得益强势接棒，才让小米汽车4月总请托堪堪站上3万辆。

淌若把小米放到整个新势力疆土中，单一居品的结构性风险被进一步放大。

放眼同级新势力商场，2026年一季度，零跑以11.02万辆登顶新势力销冠，逸想以9.51万辆稳居第二，蔚来请托8.35万辆，小米以7.86万辆排行第四。零跑背后是C系列、T系列等五个以上居品线在同期跑量；逸想靠L6/7/8/9外加纯电i6，一样是五个系列打寰球；蔚来更是主品牌类似乐谈、萤火虫，车型矩阵朝上六个系列。

小米呢？就SU7和YU7两个系列。论每款车型的平均孝敬扫尾，小米甩开系数敌手不啻一个身位。不外一样基于此，论“被东谈主卡住脖子”的可能，小米一样甩开了系数敌手，不啻一个身位。

这恰正是小米汽车副总裁李肖爽口中的“爆品逻辑”在实战中的极致演绎。本年1月，李肖爽在罗致采访时明确表态：“咱们但愿，尽可能少的车型能够产生尽可能多的销量。新车型的推出会比其他厂商更保守，近几年将一年推出一个新系列。”

用一款爆品打穿价钱带，用扫尾碾压敌手，这套打发在消费电子领域被小米考证过无数次。关联词，汽车和手机的游戏法则人大不同，一款手机的研发周期12个月，人命周期18个月，翻车了不错连忙迭代。一款车的研发周期至少36个月，人命周期5年以上，翻车了等于三年之内莫得回头路。

车型少带来的另一个后果更为致命：任何一款车型节律一乱，整条业务线被拖下水。

YU7的销量走势等于最佳的例证。数据骄贵，YU7在2025年12月请托约3.9万台峰值后，2026年1月仍督察3.7万台高位并首夺当月中国乘用车销量冠军；随后的处境便急转直下，2月YU7请托仅20，196辆，环比骤降46.6%；3月估算请托约1万台，较峰值下降超六成。一款车从月销近4万滑向月销1万，用了一个季度。

当一家车企的季度损益，险些不错简化为单款车型销量乘以单车毛利的算术题时，它所暴露的，不单是居品线单薄，更是将百亿级产业运谈，押注在一条居品质命周期弧线上的结构性赌博。

要知谈，在当下竞争热烈的汽车行业中，爆款的长尾特地，莫得对冲盘，唯有硬着陆。

毛利率被“勒诈”的暗面

这种“爆款打击”式的财务结构，在报表上留住了了了陈迹。

据小米财报骄贵，智能电动汽车及AI等立异业务毛利率为20.1%，ag(中国)手机网相较上季度的22.7%下降了2.6个百分点，相较于昨年同期的23.2%更是低了3.1个百分点。

对此，官方给出的诠释是受车辆购置税补贴、SU7Ultra请托占比下降以及中枢零部件价钱高潮影响。翻译一下等于，高毛利车型卖少了，低毛利车型占比被迫拉升，再加上成本端加价，合座毛利应声而下。

那么，为什么小米SU7Ultra请托占比一下滑，整个毛利率就随着抖三抖？

其实逻辑很肤浅，照旧因为小米汽车的居品线太少。在同级的新势力造车企业中，大批车企领有三条以上的居品线，因此高毛利车和低毛利车之间不错酿成当然对冲，一款车节律偏差不至于影响全局。

关联词，当你的收入池基本由两款车撑起来，任何一款车型的请托节律变化，都会平直放大为整个业务线的毛利率波动。

更令东谈主不安的是吃亏的走向。本年一季度，小米汽车及AI等立异业务筹画吃亏31亿元。要知谈昨年只是半年前，小米汽车刚刚在2025年第三季度初次实现单季盈利，赚了7亿元；随后的第四季度筹画收益更是进一步扩大至11亿元。

就在纠合两个季度盈利后，商场还是运行用“盈利新势力”的框架来给小米汽车订价之际，小米汽车再度转亏，前后反差昭着。这种过山车式的利润弧线，在单居品线依赖的底色下，某种程度上是势必的。

因为居品太少，容错空间太小，任何一个外部变量都不错放纵穿透薄薄的防地。

商场静待小米都集团战

好音书是，小米汽车彰着意志到一根独苗撑不了多久。

凭证多方信息，2026年小米霸术了至少四款新车：YU7GT已于5月21日发布，起售价38.99万元，定位纽北史上最速SUV；YU7初学版起售价23.35万元，减重115公斤；首款增程式SUV包摄全新寂寥子品牌“寻天”，里面代号昆仑N3，预测搭载超70度大电板，纯电续航400至500公里；还有一款疑似SU7加长版，车长接近5.1米，定位行政商场。

从纯电到增程，从初学到性能，从五座到七座，不得不说小米这张居品矩阵图纸画得漂亮。淌若四款新车鄙人半年定期放量，小米汽车将从“两个系列”一跃成为覆盖多个细分商场的简直玩家。

关联词，“淌若”亦然老本商场中最贵的两个字。

上述四款车中，YU7GT和YU7初学版刚刚发布，产能爬坡最快也要到Q2中后段。增程“昆仑N3”和SU7加长版目下仍处于“路试谍照”和“商标苦求”阶段，大范围请托卤莽率要比及年底致使2027年。

由此可见，小米汽车至少还要再用“两根独苗”的形态硬扛整个2026年上半年，而在这半年里，零跑每个月在跑五条线，逸想每个月在跑五条线，蔚来每个月在跑六条线。它们在用矩阵打发蚕食每一个价钱带，而小米只可用一个点驻防一个面。

图源：小米官网

雷军在岁首直播中败露了2026年全年请托推断打算：55万辆。他那时濒临外界太少的质疑时说了一句话：“对于干涉汽车商场唯有两年时辰的小米汽车来说，能作念到55万辆就还是很横蛮了。”

这话没错，老本商场不看横蛮，看的是请托量能弗成撑起PE倍数。一季度8万辆的得益，在55万辆的年度推断打算眼前，完成率不到15%。

按照这一推断打算，接下来的三个季度，小米汽车需要请托朝上47万辆，月均朝上5.2万辆。淌若简直要让雷总逸想成真，那么这背后需要的产能膨胀、渠谈铺开和新车放量，每一项都是硬仗。

值得一提的是，就在发布这份利润暴跌财报的团结天，小米同步晓谕了一项200亿港元的股份购回推断打算：将来12个月内，公司可在商场回购总价值不朝上200亿港元的B类平方股。

公司公告的口径是彰显对将来价值的信心，但稍稍想一想你就会见地，一家公司在一个季度内净利润下滑、手机出货量下降、汽车业务从盈利转为吃亏，然后掏出200亿港元来往购股票，这到底是在跟商场说“别慌”，照旧我方先慌了？

总结小米连年的回购史：放胆公告日，小米已凭证现存回购推断打算以约146亿港元购回约3.996亿股B类股份。加上这笔新推断打算，回购力度号称激进。

对此，有商场分析东谈主士称，这场回购的本色很肤浅：当商场不买小米的增长故事时，小米就我方费钱买。而在虎嗅看来，这背后扶持其“增长故事”的中枢锚点，恰正是汽车业务的将来假想力。

因为老本商场给小米的估值里，有相等一部分是但愿，小米汽车能从一个“单品爆款”玩家，快速进化为“多居品矩阵”玩家，进而实现范围效应下的捏续盈利。

无用置疑的是，到手的单品与到手的车企之间，隔着通盘需要用多个居品周期填平的范围。

当一个季度盈利11亿，下一个季度吃亏31亿；当一款车的毛利率波动，不错平直决定整个业务线的毛利率走向；当一台车的销量下滑，会让系数东谈主都运行怀疑小米汽车的天花板到了。这种脆弱的均衡，是任何所谓“东谈主车家生态”叙事都无法掩饰的结构性硬伤。

居品线膨胀的蓝图还是画好，四款新车淌若能鄙人半年集体放量，小米汽车将不再是单打独斗的“打野型选手”而是第一次都集“准备团战”。

但团战的前提是，你的队友得准时赶到战场。四款新车中，简直能鄙人半年大范围请托的有几款、爬坡速率能否跟上老本商场的耐性破钞，这些问号一日不落地，小米汽车的估值就一日悬在单品传闻的蔓延线上。

而传闻一朝被时辰追问，就容易暴露瑕疵。55万辆年推断打算的程度条刚走到15%，200亿回购的底气还需要产能和请托来完了。小米汽车手里的牌在变多，赌注也在变大。下一份财报ag(中国)手机网，总弗成照旧两根独苗的故事。